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| 市場分析：2019光伏寡頭時代加速到來！ |
| （時間:2019-2-22 14:41:54） |
進入2019年，光伏行業(yè)邁向寡頭時代的步伐加快。從35家最大光伏企業(yè)去年531前夕和今年2月14日市值分布情況對比可以看出，CR10(前10家光伏企業(yè)市值之和占比)從2018年5月31日的60%上升到今年2月14日的66.25%。CR5(前5家市值之和占比)從去年5月31日的40.6%上升到今年2月14日的48.2%，接近半數(shù)。這說明經(jīng)過新一輪調(diào)整后，行業(yè)集中度進一步提高。
從35家光伏企業(yè)2018年業(yè)績預(yù)告可以看出，6成以上企業(yè)凈利潤減少;3家企業(yè)凈利潤減少25至40倍，7家企業(yè)由贏利或基本贏利變?yōu)樘潛p，說明光伏大企業(yè)之間的格局在進一步調(diào)整，光伏行業(yè)邁向寡頭時代的步伐在加快。
那么光伏行業(yè)集中度的提高是產(chǎn)業(yè)鏈哪個環(huán)節(jié)帶來的?光伏產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游的產(chǎn)業(yè)集中情況如何?邁向寡頭時代的邏輯又是什么?硅料、硅片、電池片各環(huán)節(jié)的技術(shù)門檻和規(guī)模門檻又有多高?在大洗牌中，中小企業(yè)紛紛倒閉，無法擴產(chǎn)升級為寡頭的光伏巨頭又面臨什么樣的命運?
業(yè)內(nèi)專家認為，531新政之后，在平價上網(wǎng)政策的推動下，光伏行業(yè)競爭中的勝出者竭盡所能抬高低成本優(yōu)勢技術(shù)和規(guī)模方面的門檻，讓同行難望其項背。
在規(guī)模方面，從上游硅片到組件端，規(guī)模壁壘越來越高。組件端的投資規(guī)模都是億/GW級，而且行業(yè)難以接受5GW以下的組件企業(yè)進入。
在電池片領(lǐng)域，市場上最熱的PERC，投資都需要 6億/GW以上，而且要背靠隆基的技術(shù)支持。硅片領(lǐng)域集中度更顯著，除了隆基和中環(huán)之外，很多廠家都虧損甚至垮掉。
531以來，在規(guī)模和低成本技術(shù)的雙重碾壓下，有638家光伏企業(yè)倒閉，占已注銷光伏企業(yè)總數(shù)的四分之一以上，虧損或經(jīng)營不善的企業(yè)數(shù)量更多。2018年業(yè)績預(yù)告表明，即使是大企業(yè)也有不少陷入利潤下滑甚至虧損的境地。
硅料環(huán)節(jié)：三寡頭格局
在硅料環(huán)節(jié)，大全新能源、通威股份、新特能源三家公司將會占據(jù)全世界70%的市場份額。
單晶用的致密料由于技術(shù)壁壘較高，導(dǎo)致供應(yīng)廠商的集中度較高。以N型單晶少子壽命≥1000us的規(guī)格要求為例，國產(chǎn)多晶硅料的不合格率約為15%-20%，而采用進口的硅料不合格率僅為0.9%-0.5%，因此過去幾年致密料主要依賴進口。
目前國內(nèi)能大量供給單晶料的供應(yīng)商主要有四家，即永祥硅業(yè)(通威子公司)，大全新能源、新特能源(特變電工子公司)以及協(xié)鑫，國外則主要是OCI和瓦克等。
為了搶占優(yōu)質(zhì)硅料的供給，年初以來，隆基已經(jīng)與全球多家一線硅企簽訂長期采購協(xié)議，鎖定未來3-4年的硅料供應(yīng)，并且有預(yù)付條款。中環(huán)則與協(xié)鑫深度合作，參股新疆的新產(chǎn)能。
硅片環(huán)節(jié)：規(guī)模壁壘初步形成
9大廠商產(chǎn)量占比55%
光伏產(chǎn)業(yè)總體處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，硅片環(huán)節(jié)的過剩尤為突出。根據(jù)PVInfolink的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2018年2季度末，全球硅片總產(chǎn)能超過160GW，年化產(chǎn)能利用率僅有74.6%，低于上下游的多晶硅和電池片環(huán)節(jié)。
盡管面臨過剩，由于新產(chǎn)能的生產(chǎn)成本較既有產(chǎn)能有明顯優(yōu)勢，2018年硅片的產(chǎn)能仍在大舉擴張，其中單晶硅片從46GW增加至73GW，同比增長60%，增量主要來自隆基、中環(huán)等龍頭企業(yè)的擴張，多晶硅片從98GW增加至114GW，同比增長17%，主要來自金剛線改造帶來的切片產(chǎn)能自然增加。
相較而言，二三線廠商產(chǎn)能較少，開工率受行情波動大，導(dǎo)致毛利率和競爭力較低。觀察“531新政”之后硅片行業(yè)的開工情況，除了晶科、阿特斯等一體化企業(yè)維持滿產(chǎn)之外，第三方硅片企業(yè)的開工情況都有不同程度下滑，賽維、昱輝等二三線企業(yè)下滑尤其明顯，多晶硅片廠商旭陽雷迪直接退出市場。
為了加速構(gòu)建規(guī)模壁壘，一線龍頭加速擴產(chǎn)以鞏固市場地位。截至2018年上半年，晶科、晶澳、天合等六大一體化組件廠和隆基、中環(huán)和協(xié)鑫三大硅片廠的產(chǎn)能份額已達全球產(chǎn)能的50%以上，產(chǎn)量份額則超過55%。
其中，協(xié)鑫、隆基、中環(huán)三大硅片廠2018年上半年的產(chǎn)能和產(chǎn)量份額分別達到36%和40%，頭部效應(yīng)非常突出。六大一體化組件廠的產(chǎn)能和產(chǎn)量份額均為20%左右，剩余80%主要是第三方硅片企業(yè)。
隨著行業(yè)格局日漸清晰，硅片龍頭的地位日漸穩(wěn)固，對新進入者也建立了足夠高的壁壘。在資金壁壘方面，1GW硅棒和切片的產(chǎn)能投資接近10億元，而在規(guī)模壁壘上，目前一線龍頭企業(yè)的產(chǎn)能門檻已升至20GW以上，巨大的產(chǎn)能一方面能夠降低生產(chǎn)成本，同時能有效綁定下游客戶，新進入者在產(chǎn)銷兩端都面臨巨大的困境。
此外硅片行業(yè)的吸引力也較低，隨著硅片價格大幅下降，龍頭企業(yè)的盈利能力大不如前，對新進入者的吸引力也大為減弱。
單晶硅片進入“雙寡頭”時代
由于單晶產(chǎn)品方面的優(yōu)勢明顯，不僅PERC市場熱銷，而且單晶技術(shù)潛力很大，因此單晶龍頭隆基和中環(huán)都以巨額投資迅速擴大產(chǎn)能，以求迅速抓住機遇。隆基在2018年將達到25GW的單晶硅產(chǎn)能，中環(huán)也將達到23GW，單晶將進入“雙寡頭”時代。兩家合計占整個硅片市場16.7%的市場份額，占整個單晶硅片市場55.8%的份額。隆基、中環(huán)總產(chǎn)能占比已從2015年的50%左右迅速提升至2017年年底的70%以上。
晶科、協(xié)鑫、阿特斯等企業(yè)，也無一例外不在謀求建立或擴大單晶硅片的產(chǎn)能，促使整個行業(yè)的單晶產(chǎn)能快速擴大。根據(jù)各家的擴產(chǎn)情況，到2018年底，行業(yè)單晶硅片產(chǎn)能將達到60GW。
根據(jù)晶盛機電一位專家的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)九五式以上的單晶爐多達8900臺，正在建設(shè)當中的單晶爐，多達3000臺，到2018年年底，行業(yè)內(nèi)單晶爐總數(shù)量將會達到12000臺以上。
而且這些單晶爐都是可以使用26英寸以上大熱場的大產(chǎn)量單晶爐。伴隨著今年熱場升級的改造，這部分單晶爐的平均月產(chǎn)出會達到8到9兆瓦。
2017年前多晶硅CR9達到60%，其中協(xié)鑫占多晶硅片市場份額26%，其余第三方多晶硅片廠商市占率僅6.5%，晶科、阿特斯等第三方硅片廠的份額總計達13%。
“531新政”對多晶硅片的沖擊尤為嚴重，531之后榮德、高佳等二線第三方硅片廠紛紛降低開工率，旭陽雷迪直接關(guān)停，預(yù)計多晶硅片未來的格局將以協(xié)鑫、一體化組件廠和少量第三方企業(yè)鼎足并立的狀態(tài)。
2018年9月，前七家企業(yè)月產(chǎn)量共計13600噸，占總產(chǎn)量的73.4%，其中月產(chǎn)量在千噸以上的企業(yè)有5家，分別為：江蘇中能、新特能源、四川永祥、亞洲硅業(yè)、新疆大全，占9月份總產(chǎn)量的63.4%。10月份七家企業(yè)月產(chǎn)量在千噸以上，分別為：江蘇中能、新特能源、新疆大全、四川永祥、洛陽中硅、東方希望、亞洲硅業(yè)，產(chǎn)量共計16030噸，占總產(chǎn)量的76.2%。
電池片環(huán)節(jié)分化加快，
未來可能形成寡頭
電池片環(huán)節(jié)目前還未能見到寡頭壟斷的格局出現(xiàn)。由于技術(shù)資金壁壘相對低，同時技術(shù)路線很多，廠商比較分散，2017年電池片CR10=43.9%，顯著小于硅片的59.2%，所以目前的議價能力較弱。
電池片環(huán)節(jié)整體議價能力弱導(dǎo)致行業(yè)平均毛利率在整個產(chǎn)業(yè)鏈中處于較低位置，平均的毛利率大約在5%-15%。
電池片技術(shù)更新?lián)Q代較快，龍頭在新技術(shù)的研發(fā)和跟進上更有優(yōu)勢，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)差距越來越大。不同技術(shù)路線成本效率差異大，高成本電池片廠商逐步退出，新進入者和替代品威脅不大，垂直廠商有擴張動力。
目前看到電池片環(huán)節(jié)，會在未來的三年內(nèi)出現(xiàn)新的賽道，那就是hit(異質(zhì)結(jié)太陽能電池)。已經(jīng)有公司在雄心勃勃的布局相關(guān)技術(shù)，技術(shù)一旦成熟，會以30吉瓦級別擴產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)能，那時電池片環(huán)節(jié)也可能會出現(xiàn)寡頭壟斷的公司。
組件環(huán)節(jié)則由于技術(shù)壁壘太低，暫時看不到行業(yè)聚集的可能性。
寡頭時代的競爭邏輯
在邁向寡頭時代的進程中，行業(yè)競爭日益加劇。在單晶或多晶廠商內(nèi)部競爭中，規(guī)模和成本是決定企業(yè)命運的重要因素。單多晶廠商間競爭的關(guān)鍵是效率和成本的綜合性價比。
平價上網(wǎng)日益接近，龍頭會發(fā)起價格戰(zhàn)，行業(yè)份額將更加集中，行業(yè)毛利率會在低位區(qū)間震蕩，迎來龍頭的薄利多銷時代。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮后，光伏產(chǎn)業(yè)將會迎來專業(yè)化時代。傳統(tǒng)的幾家光伏巨頭有可能淪為渠道商和經(jīng)銷商，阿特斯，晶澳，天合等光伏巨頭在追趕新的一輪技術(shù)浪潮時會感到越來越吃力，未來須憑借著強大的品牌力和強大的海外分銷渠道尋找自己生存的一隅之地。
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