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| 大元泵業(yè)工業(yè)泵需求旺盛，節(jié)能泵有望逐步放量 |
| （時間:2019-11-21 8:46:29） |
工業(yè)用屏蔽泵有望保持快速發(fā)展。過去國內(nèi)工業(yè)用屏蔽泵的技術(shù)優(yōu)勢主要被大連帝國和海密蒂克等外資品牌占有，隨著公司工業(yè)用屏蔽泵技術(shù)實力的不斷提升，已逐步打破本行業(yè)的傳統(tǒng)競爭格局。2019年上半年公司工業(yè)屏蔽泵實現(xiàn)收入5311萬元，同比增長74.40%，我們預計公司工業(yè)屏蔽泵全年收入有望突破一億元。目前，公司工業(yè)用屏蔽泵在手訂單充足，但是產(chǎn)能還處于逐步爬坡的階段，未來有望繼續(xù)保持較為快速的增長。
高效節(jié)能泵(high efficiency circulation pump)的產(chǎn)品研發(fā)有望在2020年取得進展并帶動在海外市場的突破。目前，歐盟地區(qū)已經(jīng)強制要求壁掛爐使用節(jié)能泵，但是公司節(jié)能泵的研發(fā)略有不及預期，2019年市場進展較為緩慢。目前，公司正在加大研發(fā)投入，2020年有望在第三代高效節(jié)能泵產(chǎn)品的研發(fā)上取得突破。海外節(jié)能泵市場需求巨大，存量市場將有望形成年千萬臺的規(guī)模，我們預計未來3年內(nèi)公司節(jié)能泵有望實現(xiàn)較快增長。
橫向拓寬品類，新產(chǎn)品有望成為未來業(yè)績新的增長點。公司深耕家庭場景下的其他熱水循環(huán)屏蔽泵需求，正積極橫向拓寬產(chǎn)品品類，有望為公司未來3年的家庭用熱水循環(huán)屏蔽泵市場的持續(xù)增長形成基礎(chǔ)。其中，“零冷水熱水器”用泵已形成小批量出貨，“零冷水熱水器”就是普通熱水器內(nèi)置或外置一個熱水循環(huán)屏蔽泵，“龍頭一開，熱水即來”，給國民生活帶來更好的消費升級體驗。
農(nóng)用水泵成長空間廣闊。公司農(nóng)用泵產(chǎn)品品類齊全，有傳統(tǒng)的品牌和市場優(yōu)勢，近5年公司農(nóng)用水泵年復合增速達到8%，但是參考新界泵業(yè)(6.120, 0.12, 2.00%) 、 利歐股份(2.150, 0.02, 0.94%) 和 東音股份(12.230, 0.06, 0.49%) 等企業(yè)農(nóng)用泵市場份額，公司還有很大的成長空間。目前農(nóng)用泵行業(yè)也處于一個行業(yè)出清的狀態(tài)，未來公司等農(nóng)用泵龍頭企業(yè)市占率有望持續(xù)提升。
盈利預測：預計2019-2021年，公司實現(xiàn)營收11.69億元、13.44億元、15.46億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元、1.97億元、2.29億元，對應(yīng)EPS1.06元、1.20元、1.39元，對應(yīng)PE14倍、12倍、10倍，參考同行業(yè)估值，給予公司2020年底14-16倍PE。對應(yīng)合理區(qū)間為16.8-19.2元，維持“推薦”評級。
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