正值珠海格力電器股份有限公司(以下簡稱“格力電器”，000651.SZ)股價擊破兩年來最低值之際，其披露2021年上半年業(yè)績，備受市場關(guān)注。
  記者注意到，近年來格力電器致力于多元化布局，剔除受疫情影響嚴(yán)重的2020年，從當(dāng)前表現(xiàn)來看，相比2019年上半年，其生活電器、智能裝備業(yè)務(wù)營收均出現(xiàn)下滑，空調(diào)業(yè)務(wù)支撐其超過七成的營收，且該業(yè)務(wù)營收相較2019年亦出現(xiàn)下滑。
  雖多元化之路歷經(jīng)曲折，由于多年來格力電器牢牢把握空調(diào)業(yè)務(wù)基本盤，仍造就了其聞名A股的盈利能力，但目前這一優(yōu)勢正在逐步下降。2021年上半年，其空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步下滑，自2015年以來同期毛利率首次跌破30%，這也進(jìn)一步致使其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率處于10年來的低谷，2010～2019年同期該值多位于15%上下，從未低于12.1%，此次僅為8.11%。
  另外，2021年上半年，格力電器新成立一家地產(chǎn)企業(yè)——江西錦潤置業(yè)有限公司(以下簡稱“江西錦潤”)，7月1日，江西錦潤在江西省贛州市拍得住宅用地，而這并非格力電器上市公司體內(nèi)唯一的地產(chǎn)公司，格力電器并非僅通過旗下地產(chǎn)公司拿住宅用地。
  對于空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率遭遇低谷、旗下地產(chǎn)公司拿地開發(fā)樓盤是否對外界銷售等相關(guān)事宜，記者致函格力電器方面了解具體情況，截至發(fā)稿，對方未予回應(yīng)。
  值得一提的是，萬科董事長郁亮不久前公開表示，房地產(chǎn)越來越像制造業(yè)。格力電器董事長董明珠選擇在這個時候介入房地產(chǎn)，還能留住利潤嗎？
  空調(diào)盈利跌落“神壇”？
  一直致力于多元化布局的格力電器，目前仍未獲得突破。
  除空調(diào)業(yè)務(wù)外，格力電器的主營業(yè)務(wù)包括生活電器、智能裝備。那么具體表現(xiàn)如何？2021年上半年，其生活電器業(yè)務(wù)營收為22.10億元，作為對比，2019年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營收為25.61億元。2021年上半年，其智能裝備業(yè)務(wù)營收為1.98億元，作為對比，2019年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營收為4.15億元。
  事實(shí)上，即便是受疫情影響嚴(yán)重的2020年上半年，格力電器這兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)的營收(生活電器為22.19億元，智能裝備為2.09億元)也比2021年表現(xiàn)要好。
  尤為值得注意的是，格力電器的核心業(yè)務(wù)——空調(diào)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。
  2021年上半年，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)營收為671.94億元，占營收比例為73.79%，仍為其業(yè)務(wù)營收的絕對支柱，作為對比，2019年其空調(diào)業(yè)務(wù)營收為793.25億元，相比下滑了15.29%。
  格力電器并非不清楚自身空調(diào)業(yè)績的下滑，在半年報(bào)中，其解釋稱，上半年國內(nèi)空調(diào)行業(yè)終端需求整體偏弱，相比2019年同期內(nèi)銷量下降15.63%，出口較為亮眼，銷量增長10.91%，內(nèi)銷量與出口量的比例約為1∶1。
  這也意味著，即便根據(jù)格力電器方面的解釋，其相比于2019年的表現(xiàn)仍跑輸空調(diào)行業(yè)大盤。
  進(jìn)一步來看，空調(diào)業(yè)務(wù)長期以來的強(qiáng)勢盈利能力面臨更大的挑戰(zhàn)。
  毛利率一般是產(chǎn)品盈利能力體現(xiàn)的核心指標(biāo)之一。2021年上半年，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率為29.79%，跌破30%�；厮輥砜�，2015～2020年，格力電器同期空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率分別為31.29%、40.35%、38.46%、34.37%、36.02%、32.05%。
  歸母凈利潤表現(xiàn)得更為明顯，2021年上半年格力電器獲歸母凈利潤94.57億元，作為對比，2019年為137.50億元，相比降幅超過三成，為31.22%。
  另外，2021年上半年，格力電器存貨再次明顯上升，且主要來自產(chǎn)成品。具體來看，2019年上半年、2020年上半年、2021年上半年，存貸分別為201.81億元、259.10億元、327.28億元，產(chǎn)成品分別為51.44億∶元、131.41億元、196.13億元。
  核心業(yè)務(wù)營收面臨挑戰(zhàn)、毛利率處于低谷、多元化業(yè)務(wù)未獲得突破，層層疊加展現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率上。
  2021年上半年，格力電器加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為8.11%，回溯來看，2010～2019年，同期該值多為15%上下，分別為14.64%、16.29%、13.21%、14.25%、15.27%、12.10%、12.62%、16.14%、17.80%、14.95%。剔除受疫情影響嚴(yán)重的2020年，格力電器的盈利能力呈10年來最低值。
  那么，格力電器與美的集團(tuán)的空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率相比如何？
  以2020年來對比，格力電器當(dāng)年空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率為34.32%，美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率大幅下降7.59%至24.16%，彼時記者致電美的集團(tuán)董秘辦詢問大幅下降的原因，對方稱主要系89.28億元銷售費(fèi)用被重新分類至營業(yè)成本，該銷售費(fèi)用主要為空調(diào)安裝費(fèi)用(根據(jù)格力電器2020年年報(bào)，其安裝費(fèi)用仍包含在銷售費(fèi)用中)。
  記者注意到，美的集團(tuán)空調(diào)安裝費(fèi)用的重新分類，某種程度上也意味著退出了與格力電器空調(diào)毛利率在表面上的競爭，不過如果將上述89.28億元按照空調(diào)安裝費(fèi)用從營業(yè)成本中剔除，美的集團(tuán)當(dāng)期空調(diào)毛利率將上升至31.53%，與格力電器相差并不明顯。
  將時間線拉長，2017～2019年，美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)的毛利率逐步緩慢爬升，分別為29.04%、30.63%、31.75%，如上文所述，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)的毛利率逐步下滑，領(lǐng)先優(yōu)勢正面臨逐步下降，這還未提及2020年美的空調(diào)業(yè)務(wù)營收超過格力電器。
  地產(chǎn)版圖“疑團(tuán)”
  2021年上半年，格力電器上市公司體內(nèi)新增了一家地產(chǎn)企業(yè)。
  具體來看，2021月6月16日，位于江西省贛州市的江西錦潤成立。天眼查挖掘到的信息顯示，該公司由格力電器通過格力電器(贛州)有限公司(以下簡稱“格力贛州”)持股55%，另外45%由江西虔豐置業(yè)有限公司(以下簡稱“江西虔豐”)持有，江西虔豐背后為2名自然人股東，其中申昌權(quán)持股70%、黃小麗持股30%。
  江西錦潤成立后不久，根據(jù)江西省公共資源電子交易平臺顯示的信息，2021年8月4日，江西錦潤以337萬元/畝拍得贛州市的“東山-南水組團(tuán)DS1-02-D01地塊”，面積為98.68畝，土地用途為二類城鎮(zhèn)住宅用地(含配套商業(yè))，土地交付1年內(nèi)須開工建設(shè)，開工后3年內(nèi)竣工，須集中配建不少于計(jì)容總建筑面積10%的人才住房，以成交單價和地塊面積測算，江西錦潤拍得該地塊耗資約3.33億元。
  值得注意的是，格力電器并非僅有這一家地產(chǎn)公司，也并非僅通過旗下地產(chǎn)公司拿住宅用地。
  江西省公共資源電子交易平臺顯示，2021年5月7日，格力贛州于贛州市拍得7塊用地，其中有2塊工業(yè)用地、5塊城鎮(zhèn)住宅用地，該5塊住宅用地與另2塊用地為綁定拍賣，格力贛州均以底價競得。
  總體來看，該5塊城鎮(zhèn)住宅用地合計(jì)面積為516.94畝，以成交單價和地塊面積測算，合計(jì)耗資約13.55億元，2塊工業(yè)用地合計(jì)面積774.79畝，以成交單價和地塊面積測算，合計(jì)耗資約0.62億元。
  在業(yè)務(wù)層面，格力電器在贛州市擁有格力電器(南康)智造基地，為與地方政府合作的重點(diǎn)項(xiàng)目，2020年該基地已開工，根據(jù)公開報(bào)道，該項(xiàng)目總投資金額超100億元，占地面積達(dá)2000畝。
  另外，格力電器上市公司體內(nèi)的地產(chǎn)公司還有洛陽聯(lián)袂置業(yè)有限公司(以下簡稱“洛陽聯(lián)袂”)。
  回溯來看，天眼查挖掘到的信息顯示，洛陽聯(lián)袂成立于2019年8月7日，格力電器通過格力電器(洛陽)有限公司(以下簡稱“格力洛陽”)持股51%，另外49%由洛陽銀潤置業(yè)有限公司持有，后者有2名自然人股東，其中李永平持股55%、許勃持股45%。
  洛陽聯(lián)袂成立后不久，根據(jù)洛陽市公共資源交易平臺顯示的信息，2019年8月21日，其拍得洛陽市2塊居住兼容商業(yè)用地，一塊位于洛陽市高新區(qū)豐李片區(qū)洛宜快速路與元稹北街東南角，面積為11.80萬平方米，耗資7.29億元，一塊位于洛陽市高新區(qū)豐李片區(qū)洛宜快速路與文仲大道西南角，面積為4.91萬平方米，耗資3.04億元。
  拍得上述住宅用地不久，2019年12月26日，格力洛陽拍得4塊工業(yè)用地，合計(jì)面積42.21萬平方米，合計(jì)耗資2.12億元。從格力電器旗下的生產(chǎn)基地布局方面看，據(jù)公開報(bào)道，2017年9月，格力電器正式“牽手”洛陽市，共建中國(洛陽)自主創(chuàng)新智能制造產(chǎn)業(yè)基地，2019年3月，格力電器再次“牽手”洛陽市，落地格力洗衣機(jī)、晶弘冰箱生產(chǎn)基地項(xiàng)目。
  樓盤的建設(shè)當(dāng)年體現(xiàn)在年報(bào)中，2019年年報(bào)中，格力電器出現(xiàn)開發(fā)成本科目(指尚未建成、以出售為目的之物業(yè))，彼時格力電器方面解釋稱，開發(fā)成本是公司基于員工住房需求而開發(fā)建設(shè)的洛陽基地地產(chǎn)配套項(xiàng)目。
  值得一提的是，洛陽聯(lián)袂后續(xù)再次拿地，2020年6月22日，其拍得一塊住宅兼容商業(yè)用地，地塊位于文仲大道與洛宜路西南角，耗資3.79億元。
  作為著名企業(yè)家，董明珠多次公開表態(tài)不做房地產(chǎn)，專注實(shí)業(yè)的態(tài)度受市場贊譽(yù)，在2020年年報(bào)中，格力電器對于開發(fā)成本的解釋仍為“基于員工住房需求而開發(fā)建設(shè)的洛陽基地地產(chǎn)配套項(xiàng)目”。
  不過，格力電器旗下開發(fā)的樓盤究竟是否對外銷售、變?yōu)橛�利�?xiàng)目受市場質(zhì)疑。日前，記者就格力電器洛陽地區(qū)開發(fā)的樓盤、贛州地區(qū)開發(fā)的樓盤，究竟是全部向內(nèi)部員工提供還是有部分對外銷售等問題致函格力電器方面，截至發(fā)稿，對方未予回應(yīng)。